點評

1. 業(yè)績取得原因公司2011年業(yè)績增長主要來自鎢價與稀土氧化物價格的大幅上漲。公司業(yè)績的大幅增長主要來自于鎢礦及初加工產品價格的上漲和稀土冶煉產品價格的大幅上漲,這使得公司的盈利能力大幅增強,綜合毛利率由去年同期的24.86%提升致31.81%,同比增加了6.95個百分點。還有公司下屬房地產公司廈門海峽國際社區(qū)項目二期交房,集中確認收入、利潤,而上年房地產項目僅是銷售尾盤,這導致公司房地產公司實現(xiàn)凈利潤比上年增加21,735萬元。

2. 未來看點鎢業(yè)的整合將持續(xù),供給進一步得到控制。鎢業(yè)產業(yè)鏈進一步完善。與廈門三虹共同開發(fā)九江鎢資源,資源保障力度增強。在云南設立海隅鎢業(yè)有限公司,租賃已建成的5000噸APT 生產線進行技術改造,以合約保證鎢礦供應形式獲得一塊資源保障,該生產線將于2012年一季度投產。與五礦有色合資設立九江金鷺硬質合金有限公司并已啟動一期建設,年底完成廠房主體建設,同時著手進行設備自制和采購, 2013年底可投入試生產。屆時,公司硬質合金產量將由目前的2000噸達到4000噸。

    稀土產業(yè)鏈進一步完善。目前公司已確立為福建省稀土整合平臺,繼續(xù)整合龍巖地區(qū)稀土資源。穩(wěn)定磁性材料銷量和提升磁性材料技術水平, 2012年子公司金龍稀土3,000噸磁性材料項目將于1季度開始試生產。2011年公司接收廣州珠江光電熒光粉廠后,形成年產1,500噸稀土三基色熒光粉生產能力。另外,公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機公司(公司參股25%),生產新能源汽車電機,研發(fā)樣機已開始測試,磁性材料的技術保障與銷路有保障。

3. 短期內風險點鎢精礦及初級產品價格于去年四季度以來,已經下跌,短期內不存在上漲動力。稀土冶煉產品短期內上漲力度不足。未來房地產交房收入的減少。

    4. 盈利預測和評級經測算,公司12年、13年EPS為1.22元、1.44元,對應3月29日收盤價,這兩年的市盈率分別為34.5倍、29.2倍,維持公司的“增持”評級。公司股價在大幅上漲后,有回調需求,短期內催化劑不足,上漲缺乏動力。中長期看好公司的投資價值,股價回調后介入為佳。

    5. 投資風險鎢精礦及其初級產品價格下滑幅度超預期,生產計劃執(zhí)行不利,新項目投產時間的不確定性,稀土資源整合的不確定性及稀土冶煉產品價格走勢低于預期。

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